В быстро изменяющейся рыночной конъюнктуре классические подходы к оценке активов не всегда удовлетворяют реальным запросам участников инвестиционного процесса.
Профессиональные консультанты выполняют задачи, требующие одновременно творческого и научного подхода.
Все большую популярность набирает страхование инвестиционных решений компаний посредством заключения реальных опционов — контрактов на заранее оговоренных условиях. Контракты дают право держателю ценной бумаги продать («опцион пут») или купить («опцион колл») базовый актив по заранее определенной цене или с известным порядком определения цены сделки («страйк»). При этом у продавца производного финансового инструмента возникает обязанность купить или продать актив, лежащий в основе договора. Опционы могут быть реализованы в конце периода по европейскому типу либо в течение срока действия контракта по американскому типу. За обязанность по покупке или продаже базового актива продавцы опционов ожидают оплату, обозначаемую как «премия по опциону». Премия по опциону может быть определена оценщиком в рамках применения методов оценки опционов.Классические модели оценки опционовДля оценки европейских опционов могут быть применены такие методики, как модель Блэка — Шоулза и биноминальная модель. Для оценки американских опционов применяется модель Монте -Карло.
Модель Блэка — Шоулза построена на предположениях о том, что стоимость базового актива подчиняется случайному блужданию по логнормальному распределению, рынок лишен арбитражных возможностей, нет комиссий и налогов, безрисковая ставка постоянна. Метод биномиальных деревьев основан на предположении о том, что цена базового актива может двигаться вверх или вниз на определенный процент за каждый период времени, заданный шагом.
Метод Монте-Карло основывается на проведении большого количества экспериментов, которые имитируют события в рамках заданной вероятности.Проблемы при оценке реальных опционовОпыт «Альтхаус» указывает на неполноту теоретической базы в оценке реальных опционов. Базовым активом в реальных опционах чаще выступают не торгуемые ценные бумаги, а доли или пакеты акций непубличных, часто — вновь создаваемых компаний. Отсутствие ретроспективной информации по торгам по базовому активу изначально не позволяет определить корректные вводные, необходимые для применения классических методов оценки.
Отсутствие ретроспективной информации обосновывает большую вариативность движения цены базового актива в течение времени. В реальных сделках стороны в качестве страховки часто заключают опционы американского типа, оценка которых в рамках классических методов оценки опционов может быть реализована в модели Монте-Карло.